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匯添富投資洞察閱讀

首席經濟學家
韓賢旺

學歷:博士

從業經歷:國籍:中國。學歷:復旦大學經濟學博士。相關業務資格:證券投資基金從業資格。從業經歷:曾任君安證券有限責任公司分析師、天同證券有限責任公司研究所所長助理、行業部經理、國聯安基金管理有限公司研究主管、平安資產管理有限公司股票研究主管。2007年5月加入匯添富基金管理股份有限公司,現任首席經濟學家,2012年3月2日至2016年8月24日任匯添富均衡增長混合基金的基金經理,2014年12月8日至2019年1月18日任匯添富外延增長股票基金的基金經理,2017年1月25日至2018年5月16日任匯添富全球互聯混合(QDII)基金的基金經理。

ESG投資的國際經驗和中國實踐2022年05月30日

目前,起源于歐洲并席卷全球資產管理業的ESG投資已經在中國基金業迅速生根發芽,國際投資者要求和國內監管層引導下,本土資產管理人正在積極思考并實踐ESG投資的可行性和各種方案。不過,ESG的評價標準中,包羅環境治理、社會責任和公司治理三個直接關聯度并不是很的維度,而且在實踐中,我們也發現ESG還需要不斷完善,才能真正成為代表未來趨勢的投資指導方針。在此,作為本土資產管理人,我們談一談在構建符合自身投資研究理念和體系的ESG投資方法過程中體會和建議。

一、ESG能夠形成共識的原因及其趨勢:在當下全球氣候變化日益加速的大背景下,碳排放一直是國際政治經濟領域的熱門話題。ESG起源于歐洲有其歷史原因。由于歐盟國家較早完成工業化,碳排放較早達到了高峰并開始下降。所以在國際貿易談判中,歐盟也較早地借助碳排放方面的優勢不斷強化自在這一領域的話語權,并對國際貿易提出更高的新準入門檻。公司治理社會責任則更多地是兩個微觀層面的概念,突破傳統股東和企業關系的認知。三個維度的標準合并在一起,作為一個全新ESG概念提出時,則更多地體現大家對未來企業應該具備哪些特質要素的全新思考和自我要求。體現在資產管理業方面,就是投資者和資產管理人要順應歷史趨勢,負責任地投資代表未來趨勢的企業,較少甚至不投資在ESG上表現不佳的企業。這本質上也是一種投票和淘汰機制。

二、ESG投資和研究實踐中的主流方法及其關系:按照聯合國責任投資原則的倡議,目前行業內采用比較多的ESG投資方法包括整合法、主題法、盡責管理法和篩選法四種,這些方法不但覆蓋股票投資(中國A股、H股和美股),也可以覆蓋固定收益投資和FOF投資等其方面的投資方法。從我們的觀察來看,投資者也在不斷考察和實踐適合ESG投資應用領域和具體方法。

其中,整合法即系統地將ESG因素納入投資分析和決策,是一個難度較大但代表未來大趨勢的主流投資方法。

主題法是在評估潛在投資時,根據聯合國可持續發展目標(Sustainable Development Goals)評估目標公司對可持續發展的積極貢獻,投資于可以解決可持續發展問題的公司,為其所覆蓋區域做出貢獻,同時在風險承受能力范圍內力爭獲得可觀的投資收益,在實踐中,主題法相對更容易定義和操作。

盡責管理旨在為所在區域和市場的可持續發展帶來實際作用,引導良性發展,具體包括對外行使投票表決權和參與企業管理兩部分工作。投票是較多被關注和討論的實踐環節,因為投票本來就是傳統的上市公司股東大會常規環節。只是在ESG投資實踐中,投票被賦予了新的含義和內容,比較容易操作。從國際實踐來看,投票已經成為非常標準化的流程,針對股東大會投票的常規議題,也形成了非常規范的分析和操作模式。在國內,也有不少第三方咨詢機構和資產管理人合作,學習并實踐國際成熟經驗。相比較而言,參與企業管理則屬于比較模糊地帶,因為傳統的資產管理業中,共同基金等投資者被定義為不會積極尋求改變企業經營決策與管理的角色。但在全球實踐中,也有不少投資者思考從保護流通股股東利益的角度出發,嘗試參與被投資企業管理的可能性。在ESG投資的新趨勢下,在特定事項上參與企業管理應該可以理解為投票行為的進一步深化。

篩選法運用系統的方法將對環境或社會有重大和長期負面影響的公司列入黑名單,旨在將投資風險降低的同時,管理好投資者及利益相關方的聲譽風險。我們可以把這一方法理解為根據ESG投資的新要求,對傳統的禁選庫或者黑名單進行了擴展。

三、ESG投資的升級版的探索:目前全球資產管理業在ESG投資1.0版本基礎上最新的探索就是氣候模型的開發和實踐。越來越多的資產管理人深刻認識到氣候變化將對經濟和生態系統造成嚴重后果。為履行《巴黎協定》應對氣候變化的承諾,投資者都謹慎對待氣候變化對商業運營的影響,鼓勵被投公司采取措施有效應對氣候變化帶來的影響,加強與氣候相關的信息披露,并與高碳排放企業進行積極溝通。

目前常規的實踐操作是:根據計算投資組合的絕對碳排放量和加權平均碳排放強度的結果,對投資組合的轉型能力進行總結,并根據碳排放量和轉型基準,評估風險和機遇,以及進行投資組合轉型的可能性。一般情況下,資產管理人會根據未來三年投資組合碳減排方案的分析,選擇最有可能實現的標的進行投資,并概述2025、2030年兩個時間段進一步減少碳排放的可選方案,以指導投資組合在2060年前進行必要的轉型變革,實現碳中和的目標。

總而言之,作為面向未來的資產管理人,在為投資者獲取投資收益的同時,我們應該把對公司內外和社會各方面的責任統一融入公司使命和企業文化中,把ESG因素納入標的研究、投資決策和管理實踐過程中,依托金融行業的優勢,力爭解決與環境保護或氣候變化相關的問題,發揮好盡責管理的影響力,促進責任投資在行業內的廣泛普及和落實,確保自身和利益相關方共同達成可持續發展的目標。

 

風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法,基于市場環境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎。


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